阿斯利康忧虑未除反成猎物

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     畅销药可定积极的试验结果，以及成为几家制药公司的收购对象，都使阿斯利康公司成为近日业内关注的焦点。

    阿斯利康公司目前的处境不容乐观。由于长期以来没有成功的产品支持业绩，该公司一向被很多竞争企业看作可能的并购目标。这一方面削弱了投资人长期投资的热情，一方面给投机商以机会，进一步削弱了其在金融市场上的稳定性，从而削弱了长期发展的基础。

    主力产品可定历经安全隐患危机，虽然避免了撤柜的担忧，但也错过了成为顶级畅销药的机会。如今，立普妥地位稳定，Vytorin又加入竞争，而整个降胆固醇市场呈现缓慢下滑的趋势。因而，尽管近期可定在临床试验有利好消息，但再次成长为重磅炸弹药物的可能性已经大大降低。可定改变阿斯利康公司未来的机会并不大。

    利好试验数据难有作为

    阿斯利康公司产品降胆固醇药可定(Crestor，瑞舒伐他汀)近日完成了一项历时两年的试验。试验结果表明，可定能比其他他汀类药物更好地降低LDL胆固醇水平，显著升高HDL胆固醇水平，还能够逆转动脉管壁的脂质斑块沉积——这也是他汀类药物首次在大规模临床试验中显示出能消减动脉粥样硬化，也就是说，可定成为首支能缓解动脉粥样硬化的他汀类药物。

    试验结果公布当日，阿斯利康公司股价下跌0.15%，以50.94美元收盘。这是过去3周以来首次股价下跌，但仍然比2月21日开盘时增长了10.88%。这对于阿斯利康这家新产品储备不够充足、主要产品面临仿制药冲击的制药企业而言，可谓成绩不俗。

    可定在上市之初，一度被众多分析人士看好，认为可定将为阿斯利康公司带来30亿～40亿美元的年销售额。但在辉瑞公司立普妥120亿美元市场能力的打压下，可定的实际商业作为并不理想，尤其在2004年传出可定安全隐患的负面消息并背负警告标示后，2005年可定的销售额只有12.7亿美元。

    今年以来，可定的市场份额有所回升，在美国的处方份额已经从2月份的6.9%攀升到目前的7.6%。

    这一利好消息对公司前景有何影响，投资咨询界各有不同看法。

    荷兰ABN AMRO银行分析师Michaek Leacock表示，积极的试验结果将促进可定的销售额，进而促进阿斯利康公司的业绩。Nomura Code证券公司分析师Mike Ward认为，试验结果已经证实可定的副作用并没有原先认为的那么大，而且在治疗性能方面较其他他汀类产品更出色，如果FDA同意将该效果明示在包装上，可定的销售形势将会再上一个层次。德意志银行分析师Mark Purcekk认为，阿斯利康公司在2006年将会有所突破，因为可定将在未来两年时间里保证公司的盈利和市场领先，并为有望上市的动脉粥样硬化药物AGI-1067赢得市场定位优势。

    但也有分析人士对该试验结果所能带来的利好作用表示怀疑。Bear Stearns公司认为，要想从200亿美元市场容量的降胆固醇市场击败立普妥和Vytorin，难度依然很大。因为目前患者群和医生对立普妥的信任度非常高，单凭一个试验结果不太可能影响这种信心。同时，试验给出的结论再次证明降低低密度脂蛋白在降胆固醇方面的重要作用，立普妥和Vytorin也是通过该渠道降低胆固醇，因而该试验结果所能形成的冲击力将非常有限。

    美林证券分析师认为，从投资稳定性上，投资人更倾向于新生代产品Vytorin，因为Vytorin没有经历过安全性风波，销售强度又大于可定，因而估计可定的这一利好试验结果只能为其带来不超过8%的市场份额增长。

    另外，星期日泰晤士报发布消息称，阿斯利康公司在未来两年中要支付默克公司高达26亿美元的专利使用费。虽然没有援引出处，但星期日泰晤士报在经济界的地位使不少投资人对阿斯利康公司的长期盈利能力表示怀疑，也影响了阿斯利康在金融市场上的地位。

    成为被收购对象

    阿斯利康公司股票最近攀升的原因部分因为试验的积极结果，部分则来自投机炒作，主题是阿斯利康公司将成为新的收购目标。

    事实上，阿斯利康公司长期以来都被广泛认为是被收购的优良目标。

    有消息称，阿斯利康公司和诺华公司已经开始了新一轮的并购谈判。诺华公司有意以每股40英镑的价格提出收购。这个消息使阿斯利康公司股票在消息透露当周增幅达6%。不过，两公司并没有就此事发表看法。

    认为两家公司有望合并的分析人士认为，诺华公司以并购作为其发展的战略基础，该公司CEO魏思乐是狂热的“做大规模”倡导者。阿斯利康公司在过去15个月内一直被众多实力派制药厂商视为理想的并购对象，因为其产品线广泛，研发实力雄厚，且在地缘上以北欧(包括英国)为主要市场，足以满足其他厂家扩充实力的需要。

    除了诺华公司之外，有可能收购阿斯利康公司的另一家制药公司是葛兰素史克公司。

    葛兰素史克公司不太可能允许有其他大型制药企业染指英国本土市场。英国市场在欧洲市场中地位重要，其专利药覆盖情况甚至优于美国市场。葛兰素史克公司在英国本土掌握很多药物销售的下游企业，以及相当数量的OTC产品，具有一定的垄断优势。如果其他大型竞争对手大规模进入英国市场，势必对葛兰素史克公司的经营造成压力，盈利率必将会有一定的下滑，这是葛兰素史克公司不愿意看到的。

    此外，葛兰素史克公司收购阿斯利康公司将比诺华公司更为有利。根据粗略估算，葛兰素史克公司和阿斯利康公司的产品重叠处不多，在两公司合计上千的产品线中，只有呼吸系统药物是直接重叠的部门。反观诺华公司，与阿斯利康公司大约有35%的产品线重叠，假如两个公司合并，那么合并后的公司将主导这些细分市场，并能轻易操纵价格，将造成欧洲和美国这两大主流市场的混乱，因此，欧洲和美国的反垄断法律必然会介入该并购，迫使并购流产，或迫使企业出售大量边缘部门，从而降低了并购意义。

    医药经济报2006年第38期 (文章出处：2006年第38期)